نور تريندز أخبار وتحليل فني وأدوات تعليمية وتوصيات
بدأ قرار تصفية شركة إيفرغراند، أكبر شركة تطوير عقاري مديونة في الصين، عملية معقدة وطويلة الأمد للمقرضين، والتي من المحتمل أن تكشف عن أعماق أزمة سوق العقارات الصينية وتمنع شركات البناء من الوصول إلى أسواق الديون العالمية حيث يتجنب المستثمرون التعرض لها.
عيّنت محكمة في هونغ كونغ مُصَفّين لشركة إيفرغراند أمس الاثنين، بعد أكثر من عامين من توقفها عن سداد ديونها والذي هز سوقًا عقارية مزدهرة لسنوات.
هذا وتبلغ قيمة أصول إيفرغراند 240 مليار دولار وهي الشركة الأكثر مديونية في العالم مع ديون تقارب 300 مليار دولار. يتوقع الأسواق أن يكون حملة السندات الأجانب هم أكبر الخاسرين، وأن يتم منح الأولوية لمالكي الشقق غير المكتملة.
وتتمتع إعادة الهيكلة أو البيع أيضًا بأهمية أوسع للديون والعقارات وثقة المستثمرين حيث تتكشف على خلفية تراجع أسعار المنازل والركود الاقتصادي الذي أدى إلى انهيار أسواق الأسهم إلى أدنى مستوياتها لسنوات عديدة.
تتداول ديون إيفرغراند بأقل من 2 سنت مقابل الدولار، وسجل سهمها أدنى مستوى قياسي يوم الاثنين قبل إيقاف تداوله.
عاد تراجع أسهم شركات التطوير يوم الثلاثاء، وانخفضت أسهم شركة الصين فانكي، ثاني أكبر مطور في البلاد من حيث المبيعات، قليلاً لتصل إلى 79 يوانًا.
وقال فيل وول، أحد مديري المحافظ في صندوق Quantamental China ETF التابع لشركة Rayliant: “من المحتمل أن المضاربين في هذا الجزء من السوق في هذه المرحلة يتكهنون بمن سيخرج من هذا الأمر بأقل ضرر وأي السندات ستحقق نسب استرداد أفضل.”
وأضاف: “حقيقة حصولنا على مثل هذا العنوان الضخم وعدم وجود استجابة سلبية كبيرة في السوق تخبرك كم أن السلبية مدمجة في الأسعار.”
وقال إن المفاجأة الإيجابية ستكون اعتراف السلطات في الصين ومساعدتها في تنفيذ أمر محكمة هونغ كونغ، على الرغم من أن ذلك غير واضح.
وفي الوقت نفسه، تظهر ثقة متدنية للغاية في الأسواق الأولية التي كانت يسيطر عليها المطورون ذات مرة.
وعلى صعيد آخر، انخفض إجمالي إصدارات الدولار الأمريكي للصين إلى 42.5 مليار دولار العام الماضي من مستويات ما قبل الجائحة التي تزيد عن 200 مليار دولار، وأظهرت بيانات Dealogic أنه بينما قد يساعد حل ديون إيفرغراند، يتوقع المستثمرون أن تكون عملية بطيئة.
كان الضعف في سوق العقارات، الناتج عن انهيار إيفرغراند وغيرها، هو الرياح المعاكسة الرئيسية لنمو الصين وثقة المستهلكين والمستثمرين.
وعليه، انخفض مؤشر هانغ سنغ لمطوري البر الرئيسي إلى مستوى قياسي منخفض الأسبوع الماضي ويتوقع المحللون استمرار الضغط مع بيع الأصول وإعادة الهيكلة.
وقال جون لام، رئيس أبحاث العقارات في الصين وهونغ كونغ لدى UBS في مذكرة إلى العملاء: “قد يسرع أمر تصفية إيفرغراند عملية التفاوض بشأن إعادة هيكلة ديون الدولار لمطورين آخرين.”
وتابع: “بما أن برامج إعادة هيكلة الديون بالدولار التي أُعلنت حتى الآن تضمنت خيارات تحويل الديون إلى أسهم، فإن هذا يعني … تخفيضًا كبيرًا في قيمة الأسهم، وهو أمر سلبي لسعر السهم بالنسبة لمطوري العقارات المتعثرين.”
وتعكس أسعار سندات الدولار في هذا القطاع عوائد متدنية للمستثمرين. حيث يتم تداول ديون شركة صن أك تشاينا المستحقة في عام 2027، والتي حصلت على موافقة على اقتراح إعادة الهيكلة في أكتوبر، بنسبة 11 سنتًا مقابل الدولار. وتتراوح ديون شركة كونتري جاردن المتعثرة، والتي تقوم ببيع أصولها بالخارج، حوالي 8.5 سنتًا.
ومع ذلك، حتى لو تم تفكيك إيفرغراند بعناية، فقد لحق الكثير من الضرر ولا يريد معظم المستثمرين المساس بقطاع العقارات، الذي كان يمثل ذات مرة ما يقرب من ربع الناتج الاقتصادي، أو حتى الصين بشكل عام حتى يتم إصلاحه بشكل صحيح.
