لماذا لا يمكن للفيدرالي بأن يحتفل بانتصاره على التضخم الآن؟

إذا كان قد كبار المسؤولين في البنوك المركزية الكبرى في العالم واقع الاقتصاد الحالي قبل عام – حيث تم تخفيض التضخم من حالة طوارئ إلى مجرد صداع، واستمرار معدل البطالة المنخفض، والنمو الذي تباطأ دون أن يتوقف – لكانوا قد قبلوا ذلك على الفور.

ومع ذلك، فإن ذلك لا يعني أن أي شخص في جاكسون هول، حيث يجتمع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه هذا الأسبوع، من المرجح أن يعلن عن إنجاز المهمة.

فثمة مثال واحد على الخلفية الهشة لاجتماع هذا العام: حتى في الولايات المتحدة، التي تتمتع بأفضل الأرقام بين الاقتصادات الكبرى، يقول نحو ثلثي المشاركين في استطلاع بلومبرغ الأخير “Markets Live Pulse” إن الاحتياطي الفيدرالي لم يتغلب على التضخم بعد.

هذا ولا يمكن لباول وزملائه أن يكونوا متأكدين من أنهم رفعوا أسعار الفائدة بما فيه الكفاية للسيطرة على الأسعار. وهم أقل وضوحًا حتى بشأن مدى طول الوقت الذي يجب أن تظل فيه السياسة تشديدة- وهو السؤال السائد بشكل متزايد في الأسواق المالية. وقال أكثر من 80% من المشاركين في الاستطلاع إن خطاب باول في جاكسون هول سيعزز رسالة الاحتفاظ بموقف صارم.

ومن جهته، قول جيروم شنايدر، رئيس إدارة المحافظ القصيرة الأجل والتمويل في شركة بيمكو للاستثمار البحري الهادي، التي تشرف على إدارة 1.8 تريليون دولار من الأصول “يمكننا أن نتوقع أنفسنا في هذه البيئة حيث يبلغ معدل الفائدة الآمنة من دون مخاطر 5 في المائة فأكثر لفترة طويلة قد تمتد حتى منتصف عام 2024 أو أكثر”.

الاندفاع إلى الهاوية

لقد ارتفعت بالفعل عوائد سندات الحكومات العالمية لأعلى مستوياتها في أكثر من عقد من الزمان – مع وصول أسعار الفائدة على الديون العشرية الأساسية إلى مستويات تصل إلى 4.33 في المائة هذا الشهر في الولايات المتحدة و 4.75 في المائة في المملكة المتحدة – بتوقعات بأن فريق جاكسون هول لم ينته بعد من رفع أسعار الفائدة.

وإذا كانت تلك الرهانات صحيحة، فلن يتمكن سوى قلة قليلة من أجزاء العالم المالي من الهروب من العواقب.

حتى بدون مزيد من رفع أسعار الفائدة، يمكن أن يكون للدواء النقدي الذي قدمته البنوك المركزية بالفعل تأثير متأخر يؤدي إلى دفع الاقتصادات إلى حالة ركود أو تفجير بعض البنوك الأخرى.

هذا ويتوقع حوالي 80% من المشاركين في استطلاع MLIV Pulse ركودًا في منطقة اليورو في العام المقبل. ومع ذلك، فإن معظم المتوقعين أكثر تفاؤلاً من ذلك – ولكن ألمانيا، أكبر اقتصاد في أوروبا، عانت بالفعل من انكماش في الشتاء وليس لديها احتمالات كبيرة للنمو خلال بقية العام.

وفيما يتعلق بالولايات المتحدة، انقسم المشاركون في الاستطلاع تقسم تمامًا إلى نصفين بشأن احتمالية حدوث ركود خلال الـ 12 شهرًا المقبلة. وقال أكثر من نصف المشاركين إن الاضطرابات في الأسواق المالية ستكون السبب الرئيسي لتخفيض أسعار الفائدة التالي للفيدرالي، بدلاً من ضعف سوق العمل أو تباطؤ التضخم.