لماذا سيدفع الفيدرالي سعر الفائدة من صفر إلى “المستوى المحايد” في غضون تسعة أشهر؟

حتى أكثر محافظي البنوك المركزية الأمريكية تشاؤمًا يطالبون الآن بأن يصل سعر الفائدة الرئيسي إلى مستواه “المحايد” بحلول نهاية العام لترويض التضخم المرتفع، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتجه ربما إلى أسرع تحول في السياسة النقدية منذ الستينيات، وسط كل هذه المخاطر التي تترافق مع مثل هذا التغيير المفاجئ.

فمن المتوقع أن يدعم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول اليوم الخميس مجموعة من التحركات العنيفة حتى نهاية العام، أولاً في تصريحات لمؤتمر التضخم ولاحقًا في مناقشة صندوق النقد الدولي.

منذ اجتماعهم في مارس، أصبح صانعو السياسة أكثر تشددًا، بقيادة إصرار باول على نهج افعل كل ما يتطلبه الأمر لاحتواء التضخم.

كما ينضم إلي باول الآن صناع السياسة مثل رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو تشارلز إيفانز، الذين كانوا من بين أكثر الأشخاص إصرارًا في القول بأن التضخم يمكن أن يتراجع إذا اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي إجراءات أقل.

إذا تابع المسؤولون ذلك، فسيكونون قد نقلوا سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من ما يقرب من الصفر إلى الحياد في تسعة أشهر بعد الارتفاع الأول في مارس.

تضمنت دورات التشديد الأخرى زيادات مطلقة أكبر في المعدلات ولكنها جاءت عندما كانت تقديرات المحايدة أعلى، لذلك ظلت السياسة “متكيفة” لفترة أطول.

في الدورة التي بدأت في منتصف عام 2004، على سبيل المثال، استغرق الأمر حوالي عامين للوصول إلى ما يقدره نموذج بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن المعدل المحايد كان في ذلك الوقت، حوالي 5.25٪.

هذا ويأمل المسؤولون أن يتلاشى بعض التضخم الحالي من تلقاء نفسه، مما يسمح لهم بإعادته نحو هدفهم البالغ 2٪ دون معدلات تقييدية للغاية من شأنها أن تزيد من مخاطر الركود.

وبالنظر إلى تعقيدات القائمة في الوقت الراهن، بدءًا من حرب أوكرانيا إلى التأثيرات المستمرة للوباء على سلاسل التوريد العالمية، فإن تحقيق ذلك يعد أمرًا صعبًا – حتى أن الزيادات السريعة نسبيًا في الأسعار المتوقعة هذا العام ربما تكون غير كافية.

كان قد تجاوز تضخم المستهلك 8٪ في مارس، وهو الأسرع منذ الثمانينيات، بالقرب من نهاية العصر عندما استخدم بول فولكر كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ومرحلتين من الركود لكسر جولات من الزيادات السنوية في الأسعار التي وصلت إلى 14.5٪.

هذا ويصر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على أن هذه ليست “لحظة فولكر”. يقولون إن هذا يرجع جزئيًا إلى أن الجولة الحالية من التضخم التي تبدو إلى حد ما مدفوعة – بالوباء والآن الحرب في أوكرانيا – وليست طويلة الأمد ومتضمنة كما كانت عندما تولى فولكر زمام الأمور؛ ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن البنوك المركزية تؤخذ الآن على محمل الجد عندما تقول إنها لن تسمح بحدوث التضخم المزمن.

لكن أسباب التشكيك في هذا الاعتقاد تتزايد وسط الجدل حول ما إذا كان الوباء قد غيّر كيفية عمل التضخم للأبد، وما إذا كانت عقود من التضخم المنخفض راسخة كما كانت تبدو، وما إذا كانت ديناميكيات السبعينيات يمكن أن تتكرر.

ومن جهته، قال آدم بوزين، رئيس معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، إن الدين في الأساس هو ما إذا قررت تضمين السبعينيات أم لا في نماذج توقعات التضخم الخاصة بك.

كما أضاف “لقد شهدنا 40 عامًا من التضخم المنخفض، وبالتالي فإن توقعات التضخم على المدى الطويل مثبتة، فهذا يجعل السيناريو أكثر اعتدالًا” مما لو كنت تعتقد أن أسواق العمل ضيقة، أو يشير انعكاس العولمة أو عوامل أخرى ” نحن ننزلق قليلا في النظام “.