لماذا تنتظر الأسواق تلميحات باول في جاكسون هول بفارغ الصبر؟

من المقرر أن يلقي رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول” أهم خطاب له هذا العام، مما يثير المخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما يكون قد أخر تخفيف الضغط على الاقتصاد. وفي شهر يوليو الماضي، بعد قرار البنك المركزي بالإبقاء على معدلات الفائدة دون تغيير، تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول للصحفيين في مؤتمر صحفي من أجل إطلاعهم على موقف البنك المركزي.

أهم خطاب لهذا العام

إن أي فكرة حول متى سيخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته النقدية ويخفض معدلات الفائدة هي موضع ترحيب من قبل الأسواق المالية والاقتصاديين الحكوميين والشركات والأسر في جميع أنحاء الولايات المتحدة. وقد يصل المؤشر الأكثر موثوقية هذا الأسبوع عندما يقدم باول ما يتوقع أن يكون أهم خطاب له لهذا العام صباح يوم الجمعة. وتجدر الإسارة إلى أن الإجماع العام بين المحللين هو أن التخفيضات المتوقعة في معدلات الفائدة ستبدأ في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. ومع ذلك، يبقى أن نرى ما إذا كان باول وشركاه – الذين قد يشعرون بالقلق من تباطؤ سوق العمل أكثر من اللازم – سيختارون خفض معدلات الفائدة بقوة أو بمقدار ربع نقطة مئوية وهو نهج يمكن وصفه بأنه تقليدي للغاية.

ومع ذلك، إذا كان أداء باول السابق يمثل أي إشارة، فمن غير المرجح أن يقدم الكثير من التفاصيل. وبدلاً من ذلك، فمن المرجح أن يسعى جاهداً للإدلاء بتصريحات مدروسة توفر العديد من الخيارات. ويعيد مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي تركيز اهتمامهم على مجالات أخرى من الاقتصاد التي قد تبدأ في التعثر بسبب التأثير المستمر لمعدلات الفائدة المرتفعة، والتي رفعها البنك المركزي لمواجهة الأسعار المتزايدة، الآن بعد أن انخفض التضخم إلى مستويات طبيعية تقريبًا.

غالبًا ما ينتبه خبراء السياسة ومتداولو الأسهم عن كثب إلى التصريحات التي يدلي بها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي ولكن خطاب باول هذا الأسبوع يحمل الكثير من المخاطر لأنه من غير الواضح إلى أين سيتجه الاقتصاد في المستقبل وعند هذه النقطة، تدور المخاوف في الواقع حول ما إذا كان من المرجح أن يصبح سوق العمل أسوأ، وليس فقط بشأن بقاء التضخم مرتفعًا للغاية. يوجد الآن توازن أكبر بكثير بين التهديدات التي تواجه المهمة المزدوجة.

وتعقد ندوة جاكسون هول الاقتصادية سنويًا في متنزه جراند تيتون الوطني، وايومنج، وفي هذه السنة تعقد بعد أن أنجز باول وصناع السياسة النقدية الكثير في جهودهم لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد هذه المرة: فقد شهد شهر يوليو أدنى قدر من التضخم منذ ربيع عام 2021. ولا يزال العملاء يقومون بعمليات الشراء، وظل معدل البطالة منخفضًا. ومن حيث عكس اتجاه زيادات الأسعار والحفاظ على النمو في مواجهة معدلات الفائدة المرتفعة، تتفوق الولايات المتحدة على نظيراتها من الاقتصادات العالمية الكبرى.

ويدافع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قراراته أمام المنتقدين الذين يزعمون أنه من خلال الحفاظ على معدلات الفائدة مرتفعة للغاية لفترة أطول مما ينبغي، فإنه يعرض الاستقرار ذاته الذي ميز الاقتصاد منذ تفشي وباء كوفيد- 19 للخطر. ومنذ يوليو 2023، استقرت المعدلات عند مستوى يتراوح بين 5.25 و5.5 بالمائة حاليا. وأثارت بيانات الوظائف الأضعف من المتوقع هذا الشهر المخاوف بعد أيام فقط من قرار البنك المركزي بعدم خفض معدلات الفائدة. وتلا ذلك يوم تداول محفوف بالمخاطر، مما أدى إلى انخفاض الأسواق العالمية والتراجع إلى المنطقة الحمراء. وسجل أضعف معدل لزيادة الأجور منذ منتصف عام 2021 في يوليو، وانخفض عدد الوظائف الشاغرة بشكل ملحوظ.

وأنتج الاقتصاد الأمريكي 818 ألف وظيفة أقل بين أبريل 2023 ومارس 2024، وفقًا للبيانات الجديدة وهذا أكبر تعديل لبيانات الوظائف الحكومية منذ 15 عامًا. وهذا ببساطة يزيد الضغط على جيروم باول ربما لمناقشة كيفية تشكيل وجهة نظره لسوق العمل من خلال تلك الأرقام المنقحة ويزيد الضغوط بالتوازي على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض معدلات الفائدة.

وبالفعل، كانت هناك محادثة متزايدة بين مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي حول معالجة العديد من المخاطر في وقت واحد في ضوء المسؤوليتين الرئيسيتين لمحافظي البنوك المركزية؛ وهما الحد من التضخم وتعزيز الحد الأقصى من التوسع في سوق العمل، وأصبح من الصعب إعادة التوازن إلى التفويض المزدوج بعد سنوات من التركيز على التضخم.

أدلى باول بتصريح مهم، حين قال: “اخفض معدلات الفائدة مبكرًا جدًا وبسرعة، ولن تحصل على شيء سوى تقويض التقدم بشأن التضخم”، فيما يتعلق بتوقيت تخفيض معدلات الفائدة خلال مؤتمر صحفي في يوليو، وأضاف “ستعرّض التعافي للخطر إذا انتظرت طويلاً أو تحركت ببطء شديد. يجب علينا تحقيق التوازن بين هذين الأمرين. إنه توازن ليس سهلاً.”

ويرى المزيد والمزيد من المحللين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تخلف عن المنحنى مرة أخرى، على غرار ما فعل خلال الارتفاع الأولي في التضخم في عام 2021. والقلق هو أنه مع ارتفاع معدل البطالة بشكل مطرد، قد تتفاقم حالة عدم القدرة على التنبؤ بسرعة. ، مع عواقب وخيمة على كل من الموظفين والشركات.

وشهد الاقتصاد الأمريكي تدهورًا في سوق العمل وأرقام تضخم أقل من المتوقع منذ اجتماع يوليو. ويرجح أن يحتاج صناع السياسة إلى تعويض الوقت الضائع. لدى باول فرصة لطمأنة الجميع هذا الأسبوع. في الشهر المقبل، سوف يتحرك بسرعة كبيرة. وفقًا لأحدث محضر لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والذي تم الإعلان عنه يوم الأربعاء، رأى “العديد” من صناع السياسة بالفعل طريقًا نحو خفض بمقدار ربع نقطة مئوية أو قالوا إنهم ربما كانوا سيدعمونه في ضوء الضغوط التضخمية والزيادة البطيئة في معدل البطالة. ويبدو أن بعض أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يعتقدون بالفعل أن سوق العمل قد تباطأ بما يكفي لتبرير التخفيض في وقت تلك المناقشة، والتي جرت قبل أسابيع قليلة من أحدث المراجعات لبيانات التوظيف وقبل أيام من صدور تقرير يوليو للتوظيف.

وبدأت الأسواق المالية وشركات كبيرة في وول ستريت تتوقع، في أعقاب بيانات الوظائف غير المتوقعة في يوليو/تموز، أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في سبتمبر بدلاً من ربع نقطة مئوية المعتادة. وقد يعلن باول أيضًا عن سلسلة من الزيادات بمقدار ربع نقطة خلال الاجتماعات النهائية لهذا العام في سبتمبر ونوفمبر وديسمبر.

هل يتحدث باول عن انتخابات الرئاسة المقبلة؟

وعلى الرغم من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يفضل البقاء بعيدًا عن السياسة، إلا أن التخفيض في نوفمبر سيتزامن مع الانتخابات الرئاسية. وفي جاكسون هول، على الأقل، من غير المرجح أن تتم مناقشة السياسة رسميًا، حتى مع اختتام المؤتمر الوطني للحزب الديمقراطي في شيكاغو وحملة ترامب التي تسافر عبر الولايات لاجتذاب أصوات الناخبين برسائل اقتصادية الجوهر.

إن من سيفوز في نوفمبر قد يغير بشكل جذري مراقبة صناع السياسة النقدية للاقتصاد. ويتوقع الاقتصاديون ارتفاع الأسعار نتيجة لخطط منافس الحزب الجمهوري والرئيس السابق دونالد ترامب لزيادة الرسوم الجمركية وعمليات الترحيل الجماعي للمهاجرين. كما أعرب ترامب عن رغبته في الحصول على سلطة رئاسية أكبر على السياسة النقدية، والتي كان ينظر إليها تقليديًا على أنها من اختصاص مجلس الاحتياطي الفيدرالي وخالية من النفوذ السياسي وفي حين تؤكد مرشحة الحزب الديمقراطي على خفض تكاليف الضروريات، فإن البرنامج السياسي الشعبوي الذي تتبناه نائبة الرئيس كامالا هاريس قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم، على سبيل المثال، من خلال زيادة الطلب على الإسكان.