قرار البنك المركزي الأوروبي الوشيك: توقعات التعامل مع تعقيدات السياسة النقدية

يواجه البنك المركزي الأوروبي قرارًا حاسمًا في اجتماعه القادم: ما إذا كان قراره المختار هو خفض أسعار الفائدة أم يحتفظ بموقفه الحذر والاختيار محفوف بالتعقيدات، حيث يتعين على البنك المركزي الأوروبي الموازنة بين تحفيز النمو الاقتصادي والتصدي للتضخم والمخاوف السائدة من عودته إلى اقتصاد منطقة اليورو.

المشهد الاقتصادي العام

أظهر اقتصاد منطقة اليورو عن قدر لا بأس به من المرونة، حيث تجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي التوقعات ومع ذلك، فإن التوترات الجيوسياسية وانقطاعات إمدادات الطاقة المحتملة والآثار المتبقية للوباء تشكل مخاطر كبيرة.

الضغوط التضخمية

انخفض التضخم في منطقة اليورو. وفي حين انخفض التضخم الرئيسي، فإن التضخم الأساسي، باستثناء أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، يظل مرتفعًا بعناد. ويتعين على البنك المركزي الأوروبي منع التضخم من الخروج عن نطاق السيطرة مع تجنب التشديد المبكر للسياسة النقدية الذي قد يخنق النمو الاقتصادي.

السياق العالمي

أدى التحول الأخير من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض أسعار الفائدة إلى خلق بيئة خارجية أكثر ملاءمة للبنك المركزي الأوروبي. ومع ذلك، لا يزال الاقتصاد العالمي هشًا، وأي تدهور كبير قد يكون له آثار جانبية على منطقة اليورو.

توقعات الأسواق

تتوقع الأسواق المالية إلى حد كبير أن يعلن البنك المركزي الأوروبي عن خفض أسعار الفائدة في اجتماعه القادم. ومع ذلك، تتم مراقبة حجم الخفض والبيان المصاحب عن كثب للحصول على أدلة حول نوايا السياسة المستقبلية للبنك ويستعد البنك المركزي الأوروبي لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الخميس، قبل أيام فقط من بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لدورة خفض أسعار الفائدة الخاصة به. يتوقع المتداولون خفض أسعار الفائدة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في 17-18 سبتمبر واجتماع البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع. يجب أن يكون خفض أسعار الفائدة هذا الخميس غير مثير للجدل إلى حد كبير. أكد معظم المتحدثين باسم البنك المركزي الأوروبي رغبتهم في خفض أسعار الفائدة، مع دعم بعض صناع السياسات لخفض ما لم تتوافق الأدلة ضده.

وانخفض التضخم في منطقة اليورو بشكل أكبر، حيث وصلت الأرقام الرئيسية إلى أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات في أغسطس بقراءة 2.2٪. وسوف يصدر البنك المركزي الأوروبي الذي يتخذ من فرانكفورت مقراً له جولة جديدة من توقعات الموظفين يوم الخميس المقبل، ويتوقع بعض خبراء الاقتصاد توقعات أكثر قتامة للنمو في منطقة اليورو مقارنة بشهر يوليو. وقد تعرض البنك المركزي الأوروبي لانتقادات بسبب “تأخره الشديد” في موقفه تجاه تحفيز النمو، مع ضعف الثقة وظهور قطاع الخدمات على أرض مهتزة.

ويتوقع أغلب المحللين أن يتوقف البنك المركزي الأوروبي في أكتوبر عندما يجتمع صناع السياسات في ليوبليانا، سلوفينيا. ومع ذلك، هناك فرصة ضئيلة بأن يقرر البنك خفض أسعار الفائدة عاجلاً وليس آجلاً، لأن الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة للغاية ينطوي على مخاطر متأصلة وقد تحرك الإجماع داخل مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي نحو مزيد من التفاؤل بأن البنك يسير على المسار الصحيح في إعادة التضخم إلى هدف 2%. ومن المؤكد تقريباً أن يقرر البنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة في قراره الوشيك.

منهجية البنك المركزي الأوروبي

وفقاً لتصريحات حديثة صادرة عن أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ينبغي لواضعي أسعار الفائدة في منطقة اليورو أن يتقدموا “تدريجياً وحذراً” في تخفيف السياسة النقدية. وعلى الرغم من التقدم الأخير في معالجة التضخم، لا تزال التحديات قائمة. ويتوقع البنك المركزي الأوروبي حاليا أن يتراجع التضخم إلى هدف 2% في نهاية عام 2025. وكان أول خفض لأسعار الفائدة بعد دورة رفع الفائدة في يونيو. ومن المتوقع أن يكون هناك خفض ثان في الشهر المقبل.

الخطوات المقبلة

من المرجح أن يكون لقرار البنك المركزي الأوروبي آثار بعيدة المدى على اقتصاد منطقة اليورو والأسواق المالية العالمية. وتتطلب النتيجة الناجحة توازنا دقيقا وفهماً واضحا للتفاعل المعقد بين السياسة النقدية والنمو الاقتصادي واستقرار الأسعار.

اعتبارات إضافية

إلى جانب القرار الفوري بشأن أسعار الفائدة، يواجه البنك المركزي الأوروبي أيضا العديد من التحديات الأخرى:
• التشديد الكمي: كان البنك المركزي الأوروبي يعمل على تفكيك ميزانيته العمومية من خلال التشديد الكمي، والذي ينطوي على خفض حيازاته من السندات الحكومية. ويمكن أن تؤثر هذه العملية على سيولة السوق وأسعار الفائدة.

• الاستقرار المالي: يتعين على البنك المركزي الأوروبي مراقبة مخاطر الاستقرار المالي، مثل فقاعات الأصول ونمو الائتمان، لضمان استقرار النظام المالي.

• تغير المناخ: أدرك البنك المركزي الأوروبي أهمية تغير المناخ وبدأ في دمج المخاطر المتعلقة بالمناخ في إطار سياسته النقدية.

• التطورات التكنولوجية: إن الوتيرة السريعة للتغير التكنولوجي، مثل الذكاء الاصطناعي والأتمتة، تقدم فرصًا وتحديات للاقتصاد في منطقة اليورو. ويجب على البنك المركزي الأوروبي أن ينظر في كيفية تأثير هذه التطورات على التضخم والنمو والاستقرار المالي.

• الاتجاهات الديموغرافية: قد تشكل الشيخوخة السكانية وانخفاض معدلات المواليد في العديد من دول منطقة اليورو تحديات طويلة الأجل للنمو الاقتصادي والاستدامة المالية. ويجب على البنك المركزي الأوروبي أن يأخذ هذه الاتجاهات في الاعتبار في قراراته السياسية.

• المخاطر الجيوسياسية: إن التوترات الجيوسياسية المستمرة، بما في ذلك الحرب في أوكرانيا والتنافس بين الولايات المتحدة والصين، من شأنها أن تخلق حالة من عدم اليقين وتعطل تدفقات التجارة والاستثمار العالمية. ويتعين على البنك المركزي الأوروبي أن يقيم التأثير المحتمل لهذه المخاطر على اقتصاد منطقة اليورو.

إن قرار البنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة لن يؤثر على اقتصاد منطقة اليورو فحسب، بل ستكون له تداعيات عالمية أيضاً وقد يؤدي أي خطأ إلى تجدد حالة عدم اليقين الاقتصادي وتقلبات الأسواق المالية.