معضلة المركزي الأوروبي تتزايد بفعل التضخم المرتفع ومخاطر الركود

قفز معدل التضخم في منطقة اليورو إلى مستوى قياسي آخر وسيصل قريبًا إلى منطقة من رقمين، مما يبشر بسلسلة من الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة حتى مع ظهور ركود مؤلم مؤكد بشكل متزايد.

وبسبب ارتفاع أسعار الغاز والجفاف المدمر، قفزت أسعار المستهلكين أكثر مما كان متوقعا في شهر أغسطس، وهناك ارتفاعات أخرى في طور الإعداد بالفعل، مما يشير إلى مزيد من المعاناة للأسر والشركات لأنها تحرق من احتياطياتها النقدية.

وهذه المصادفة بين الأسعار المرتفعة والنمو المنخفض، والتي يشار إليها غالبًا بالركود التضخمي، تترك البنك المركزي الأوروبي أمام خيارات مؤلمة فقط من شأنها أن تزيد من معاناة سكان منطقة اليورو البالغ عددهم 340 مليون نسمة.

كما لن يؤدي التحفيز بالنسبة للكتلة إلا إلى زيادة التضخم وإلحاق الضرر في نهاية المطاف بمصداقية البنك، مما يهدد أسس تفويضه في مكافحة التضخم.

لكن تشديد السياسة النقدية سيؤدي إلى إبطاء النمو أكثر، مما سيترتب عليه تفاقم التباطؤ الآن، وكل هذا غير مؤكد منذ بداية موسم التدفئة.

هذا وفي نهاية المطاف، سيختار صانعو السياسة النقدية مكافحة التضخم ومن المرجح أن ترتفع المعدلات في كل اجتماع متبقٍ هذا العام، مما يرفع تكاليف الاقتراض للحكومات والشركات والأسر، حتى مع تشديد الموارد المالية بالفعل.

وحتى أن أرقام التضخم الصادرة اليوم الأربعاء ستقوي الحجة من أجل رفع سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي بشكل كبير بشكل استثنائي بمقدار 75 نقطة أساس الأسبوع المقبل، وسيتعين على الحمائم في السياسة أن يخوضوا معركة شاقة لخفض سعر الفائدة إلى 50 نقطة أساس.

في نفس السياق، تسارعت وتيرة التضخم في 19 دولة تشترك في عملة اليورو إلى 9.1٪ في أغسطس من 8.9٪ في الشهر السابق وتجاوز التوقعات مرة أخرى مع اتساع ضغوط الأسعار.

توقعات البنوك الكبرى 

يرى الاقتصاديون لدى Commerzbank أنه من المرجح أن يقفز معدل التضخم صعودًا في شهر سبتمبر، وبالتالي، من المرجح أن يظل الضغط على البنك المركزي الأوروبي لمواصلة رفع أسعار الفائدة متزايدًا.

وفي حين أن الارتفاع في أسعار المواد الغذائية والطاقة لم يكن مفاجئًا، فإن القفزة في تكاليف الخدمات والتضخم بنسبة 5٪ للسلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة من الواضح أنها ستقلق صانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي.

وسوف يقلقون أيضًا بشأن الارتفاع المستمر في الأسعار الأساسية، مما يشير إلى أن التكاليف المرتفعة تتسرب الآن إلى الاقتصاد بأكمله، من خلال ما يسمى بتأثيرات الجولة الثانية.

كما يتوقع الاقتصاديون لدى نورديا أن يرفع البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس الأسبوع المقبل حتى إذا كانت توقعات الموظفين الجدد للنمو تقترب من سيناريو الهبوط.

في نفس السياق، قال الاقتصاديون لدى أكسفورد إيكونوميكس إن ارتفاع التضخم سيزيد من الضغط على الطلب، مما يؤدي إلى انخفاض النمو ودفع منطقة اليورو إلى الركود هذا الشتاء.

تجنب الركود يزداد صعوبة

يبدو أن تجنب الانكماش أمرًا صعبًا بشكل متزايد حيث انخفضت المعنويات الاقتصادية أكثر من المتوقع هذا الشهر، مما يسلط الضوء على مخاوف النمو.

وستجبر تكاليف الطاقة المرتفعة الأسر على توجيه إنفاقها نحو فاتورة التدفئة، مما يترك موارد أقل للعناصر الأخرى، وخاصة الخدمات.

كما سيتأثر قطاع الصناعة بشدة، حيث من المحتمل أن تؤدي القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة إلى تقليص الإنتاج. وسيؤدي ذلك بعد ذلك إلى خلق اختناقات في العرض، مما يزيد من التضخم.

ويمكن أن يساعد وضع حد أقصى لأسعار الطاقة، كما يفكر فيه الاتحاد الأوروبي، في عمل البنك المركزي الأوروبي، لكن التضخم مرتفع بالفعل بشكل مؤلم وظل كذلك لبعض الوقت، لذلك لن يتمتع صانعو السياسة برفاهية الخروج من العاصفة.

هذا ويعد سوق العمل هو مصدر قلق آخر، يضيف إلى حالة ارتفاع الأسعار وترك الركود يترسخ.

فمع ارتفاع التوظيف بالفعل إلى مستوى قياسي، أصبحت ندرة العمالة مؤلمة بشكل متزايد وهي مسألة وقت فقط قبل أن تبدأ الأجور في الارتفاع، مما يؤدي إلى دوامة يصعب كسرها في أسعار الأجور.

لذلك، فإن البنك المركزي الأوروبي حريص على إيقاف هذا حتى قبل أن يترسخ ويبدو أن بعض الراحة في سوق العمل المحتدم بشكل متزايد تبدو موضع ترحيب.