كيف غير التضخم المرتفع مفهوم “معدل الفائدة المحايد” لدى الفيدرالي؟

اتفق مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حول خطط لتسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة هذا العام، لكنهم ما زالوا منقسمين حول ما يمكن أن يكون قرارًا حاسمًا بشأن مكان التوقف لتجنب دفع الاقتصاد إلى الركود.

بدأ هذا الجدل للتو ولكنه سيصبح أكثر أهمية هذا الصيف حيث يقيس صانعو السياسة مدى السرعة التي تتسبب بها الزيادات الأولية في أسعار الفائدة للأسر والشركات في إبطاء الإنفاق وما إذا كان هذا بدوره يؤدي إلى إبطاء وتيرة التضخم التي تصل إلى مستويات لم نشهدها منذ الثمانينيات.

كما أن الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة طويلة الأجل لم يفعل شيئًا يذكر حتى الآن لتحسين توقعات التضخم وترك بنك الاحتياطي الفيدرالي في منعطف محفوف بالمخاطر – ممزقًا بين وتيرة أكثر عدوانية لرفع أسعار الفائدة التي قد تدفع الاقتصاد إلى الوراء ، أو تتحرك ببطء شديد وتسمح للتضخم النفسي بالترسخ.

ومن جهته، قال قال تشارلز إيفانز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، في شيكاغو الأسبوع الماضي، موضحًا الصعوبات التي يتوقعها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحديد مدى الحاجة إلى ارتفاع معدلات الفائدة المرتفعة لإعادة التضخم بما يتماشى مع هدف البنك المركزي البالغ 2٪. كما أضاف إيفانز “إنه سؤال يصعب الأجابة عليه”.

يعتمد التوسع الاقتصادي الحالي على حصول الاحتياطي الفيدرالي على الإجابة الصحيحة، ولا يعتقد الجميع أنهم سيفعلون ذلك.

خطوة الفيدرالية القادمة

سيتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي الخطوة التالية في تغيير سياسته خلال اجتماع 3-4 مايو، حيث من المتوقع أن يقوم المسؤولون بزيادة سعر الفائدة المستهدف بمقدار نصف نقطة مئوية.

حتى أكثر صانعي السياسات تشاؤمًا، بمن فيهم إيفانز، يتفقون الآن على أن هناك حاجة إلى رفع أسعار الفائدة بزيادات تتجاوز ربع نقطة المألوف لكل اجتماع، نظرًا لقوة التضخم.

كما تضافرت حول زيادة إجمالية في معدل الأموال الفيدرالية إلى 2.5٪ على الأقل بحلول نهاية العام من المستوى القريب من الصفر المقرر لمحاربة الركود الحاد ولكن القصير الناجم عن جائحة فيروس كورونا.

ومن جانبه، قال روبرت دنت، الخبير الاقتصادي في نومورا ريسيرش، إن لمعدل زيادة سعر الفائدة تأثير ملموس على الاقتصاد والذي “يمكن أن يكون أعلى مما قد يكون بسبب ما يحدث مع التضخم، وهذا جزئيًا ما يدفعهم إلى الشعور براحة أكبر مع الذهاب إلى أعلى وأسرع.” “إنها مناقشة مهمة للغاية ستحظى بمزيد من الاهتمام في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر الستة المقبلة.”

في اجتماعهم الأخير في مارس، تراوح نطاق المعدلات المتوقعة من صانعي السياسة حسب الاقتضاء بحلول نهاية عام 2023 من 2.1٪ إلى 3.6٪، فجوة تعكس المخاطر حول الوباء وحرب أوكرانيا وقوى أخرى لا يمكن السيطرة عليها إلى حد كبير، ولكنها تشير أيضًا إلى لعدم اليقين بشأن كيفية تفاعل الشركات والمستهلكين مع ارتفاع تكاليف الاقتراض.

عند مناقشة السياسة النقدية، يستخدم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مفهومًا يُعرف باسم معدل الفائدة “المحايد” أو “الطبيعي” للحكم على ما إذا كان السعر الذي حددوه، وهو رقم رئيسي يؤثر على تكاليف الاقتراض على نطاق أوسع، يشجع أو يثبط نشاط الاقتصاد.

ويقدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أن المعدل المحايد يبلغ حوالي 2.4٪ وقد التزموا كمجموعة بالوصول إلى هذا المستوى “على وجه السرعة” في واحدة من أسرع تحولات السياسة النقدية التي قام بها البنك المركزي الأمريكي على الإطلاق.

ولكن إذا انحرفت الأسابيع أو الأشهر القليلة المقبلة عن التوقعات الأساسية للاحتياطي الفيدرالي – إذا غير المستهلكون إنفاقهم أو بدأت الشركات في تحديد الأجور والأسعار بشكل مختلف عما كان متوقعًا بسبب تغير توقعاتهم أو تفضيلاتهم – فقد يتعين على صانعي السياسات أن يصبحوا أكثر عدوانية.