نور تريندز أخبار وتحليل فني وأدوات تعليمية وتوصيات
يتوقع على نطاق واسع أن يقوم بنك اليابان قريباً بتنفيذ أكبر تحول في سياساته منذ عقد من الزمن، ولكن ما ستكون عليه النتيجة النهائية لا يزال موضع تساؤل. فحتى مع وضع حدّ لمعدلات الفائدة السلبية في العالم، واختتام تجربة التيسير الكمي الضخم، أكد البنك مرارًا أنه سيحافظ على سياساته التوافقية.
وبالتالي، دفع هذا التناقض الظاهري الاقتصاديين إلى التكهن بما ستكون عليه المعايير الجديدة. عندما يحدث هذا التحول، كما يتوقع معظم الاقتصاديين بحلول أبريل، سيكون مهمة معقدة.
فبالإضافة إلى رفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ عام 2007، سيتعين على البنك أن يكتشف كيف يمكنه تقليص ميزانيته وبأي وتيرة بعد عقد من التيسير الكمي العالمي. تعد نسبة ميزانية بنك اليابان إلى الاقتصاد الأكبر في العالم، حيث يملك البنك حوالي نصف سوق الدين الوطني البالغ 1200 تريليون ين (8 تريليون دولار). كما أنه أكبر مساهم في أسواق الأسهم المحلية.
وتيرة رفع الفائدة
يتوقع أكثر من 90٪ من الاقتصاديين أن يكون هدف سعر الفائدة الجديد “حوالي 0٪” أو “بين 0 و 0.1٪”، وفقًا لاستطلاع أجرته بلومبيرج الشهر الماضي. وهذا من شأنه أن يستبعد عمليات رفع أولية بمقدار 25 نقطة أساس من النوع الذي يفضله مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي.
ومن جهته، لفت نائب محافظ البنك شينيتشي أوشيدا الأنظار بأوضح تلميح حتى الآن بشأن الإعدادات الجديدة المحتملة لسعر الفائدة قصيرة الأجل، مشيراً إلى الوضع قبل سعر الفائدة السالب: طبق البنك فائدة 0.1٪ على الاحتياطيات الزائدة وأبقى على سعر الفائدة غير المضمونة بالقرب من 0٪.
وقال أوشيدا في خطاب ألقاه في 8 فبراير: “إذا كان البنك سيعيد هذا الوضع، فهذا يعني رفع سعر الفائدة بمقدار 0.1 نقطة مئوية، حيث يتراوح سعر الفائدة غير المضمونة الحالي بين سالب 0.1 و 0 بالمئة”.
لعب أوشيدا دورًا بارزًا في تصميم برنامج التحكم في منحنى العائد وكذلك مخطط السعر السلبي. يشير تحليله الافتراضي إلى أن البنك سيستخدم معدل الفائدة على الاحتياطيات الزائدة كمؤشر رئيسي لسياساته، مستهدفًا نطاقًا بين 0 و 0.1٪، بغض النظر عن المصطلحات التي تستخدمها السلطات لتوصيلها. وهذا سيضمن بقاء أسعار الفائدة الحقيقية في نطاق سلبي، مما يبرز أن السياسة تظل تيسيرية.
التحكم في منحنى العائد
أشار محافظ بنك اليابان كازو أويدا وأعضاء مجلس الإدارة الآخرون إلى أن البنك سيستمر في الحفاظ على استقرار سوق السندات كما فعل حتى قبل بدء برنامج التحفيز النقدي الضخم الحالي في عام 2013.
ومع ذلك، أشارت تصريحاتهم إلى أنهم لا يلتزمون بإطلاق اسم “التحكم في منحنى العائد” على العمليات. قد يطلقون على شراء السندات فقط اسم “التطبيع” لسياسة البنك.
وعند تغيير التوجيهات، يمكن لبنك اليابان أن يشير إلى سقف جديد للعوائد، ليحل محل الحد المرجعي الحالي البالغ 1٪ لعوائد السندات لأجل عشر سنوات. أو يمكن للسلطات فقط التخلي عن ذلك والاستمرار في تحديد الكمية المقدرة من السندات التي تنوي شراءها شهريًا.
خلاصة القول هي أن البنك سيعطي مرونة أكبر للمشاركين في السوق لتحديد مستويات العوائد مع الاستمرار في تدخله عندما ترتفع بسرعة كبيرة.
أما بالنسبة للأسهم، فقد أشار أوشيدا إلى أنه من الطبيعي إنهاء عمليات الشراء هذه عندما يقوم البنك بتطبيع سياسته. وهذا يوضح بشكل مباشر أن عمليات شراء صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار العقاري من غير المرجح أن تستأنف بانتظام دون صدمة جديدة للاقتصاد.
